El fideicomiso como herramienta de financiación aplicada a la capitalización ganadera. Estudio de caso fondo ganadero INTA Bordenave

Abstract

El Financiamiento Agropecuario presenta un aspecto fundamental relacionado a las características propias de la actividad, asociadas a un alto riesgo climático, que la sitúan en mayores probabilidades de ocurrencia de ejercicios anuales, en los cuales se manifiesten requerimientos especiales de financiamiento externo para poder concluir el ejercicio o habilitar el inicio de un nuevo ciclo productivo. Hacia finales de la década de la convertibilidad, el programa económico establecido incorporó grandes modificaciones en el sector agropecuario, de las cuales la liberación de las tasas de interés y los niveles adquiridos de financiamiento, aceleraron el endeudamiento de numerosos productores de la región pampeana. A partir de la devaluación las condiciones para la actividad mejoraron sustancialmente, sin embargo, la empresa agropecuaria regional descapitalizada en la década anterior, se vio inmersa en serios problemas de acceso al crédito y de alto costo del financiamiento bancario tradicional. El surgimiento incipiente de nuevas alternativas de financiamiento no convencionales, en el nuevo contexto post crisis de restricción de crédito, generó también alternativas estructuradas de financiamiento para la actividad ganadera, motorizadas por las demandas reales del sector, tales como los instrumentos fideicomiso y fideicomisos financieros. En este contexto, la Estación Experimental Agropecuaria (EEA) INTA Bordenave, puso en funcionamiento a partir de 2005, el Fideicomiso Financiero “Fondo Ganadero” (FG) con el objeto de poner a disposición del productor agropecuario regional una alternativa local de financiamiento estructurado, aplicada a las características específicas locales de la capitalización ganadera. La hipótesis de este trabajo plantea que el instrumento FG presenta, para la empresa agropecuaria descapitalizada del Partido de Bahía Blanca, importantes ventajas en cuanto permite superar las restricciones de acceso y alto costo del financiamiento bancario tradicional. El objetivo del trabajo apunta entonces al estudio del instrumento Fideicomiso como herramienta de financiación aplicada a la capitalización ganadera, en el estudio de caso “FG”, analizado a través de la evaluación del proyecto de inversión (PI) de incorporación de 100 vientres vacunos en la estructura productiva modal de la empresa agropecuaria del Partido de Bahía Blanca, en base a las siguientes tres fuentes de financiamiento alternativas: el mismo FG, una línea de Crédito de la Banca Privada (CBP) y una línea de Crédito de la Banca Estatal con tasa subsidiada (CBE). Para realizar este análisis se tomó el establecimiento modal del Partido de Bahía Blanca y se consideró la dotación y composición de capitales, la combinación de actividades agrícolas y ganaderas, las tecnologías más apropiadas utilizadas y los rendimientos promedios. Los resultados del proyecto de inversión mediante las tres líneas de financiamiento demuestran un posicionamiento en orden descendente de la línea de CBE de tasa subsidiada, el FG y la línea de CBP. Además, se efectuó un análisis de sensibilidad con el objetivo de observar la variación del Valor Actual Neto (VAN) de los proyectos ante cambios en los niveles de productividad y en los niveles de precios del producto final. Los resultados obtenidos a nivel de los PI, demuestran la alta sensibilidad de los resultados productivos asociados al riesgo climático regional y a las variaciones en los precios del producto carne, exponiendo las explotaciones a serias dificultades financieras. Del análisis realizado, se resalta la importancia de utilizar tecnologías tendientes a mejorar la eficiencia de producción y reducir los riesgos de exposición de las mismas ante variaciones en los precios y cambios en el entorno. Se destaca la utilidad de nuevos instrumentos de financiación, como el Fideicomiso, expuesto a través del caso de estudio FG. Asimismo, dada las referencias históricas de importante endeudamiento agropecuario en la región, se requiere una eficiente evaluación de las alternativas de financiamiento más acorde a los proyectos de inversión ganaderos zonales en cuanto a costos y estructuración del financiamiento, plazos, momentos de liquidez y momentos de pagos, administración de riesgos y apalancamiento.

The Agricultural Financing presents a fundamental aspect related to the characteristics of the activity associated with a high risk climate, which put in a higher probability of occurrence of annual exercises, which demonstrate special requirements of external financing to complete the exercise or enable the start of a new production cycle. Towards the end of the decade of convertibility, the economic program established, incorporated major changes in the agricultural sector, including the release of interest rates and levels of funding acquired, accelerated indebtedness of many producers of the Pampeana region. Since the devaluation, conditions for the activity improved substantially, however, the regional agriculture company wich has increase their debtedness in the past decade, was immersed in serious problems of access to credit and high cost of traditional financing banking. The incipient emergence of new Alternative funding unconventional, in the new post-crisis restriction of credit, also generated structured financing alternatives for livestock driven by the real demands of the industry, such as financial instruments trust and trusts. In this context, the Agricultural Experimental Station (EEA) INTA Bordenave, put into operation from 2005, the Financial Trust Fund Livestock "(FG) to make available to the regional agricultural producer an alternative local structured finance, applied to the specific characteristics of the local livestock capitalization. The hypothesis of this paper suggests that the instrument FG presented for the company's agricultural without capital, from Bahia Blanca, significant advantages in terms overcome access restrictions and high cost of traditional bank financing. The objective of this study is time to vet the Trust instrument as a tool for funding applied to livestock capitalization, in the case study "FG", analysed through the assessment of the investment project (PI) for the incorporation of 100 cattle bellies in the production structure, of the agricultural modal company of Bahia Blanca´s distrit, based on the following three sources of financing alternatives: the same FG, a line of credit of the Private Banking (CBP) and a line of credit of the State Banking with subsidised rate (CBE). To conduct this analysis was taken modal establishment of Bahia Blanca´s region and was considered the strength and composition of capital, the combination of crops and livestock, appropriate technologies used and yields promedios.Los results of the investment project by the three lines of financing demonstrates positioning in descending order of the line of CBE subsidised rate, the GF and line PBC. Finally was conducted a sensitivity analysis with the aim of observing the change in the Net Present Value (NPV) of projects with changes in productivity levels and the price levels of the product final. The results at the level of PI demonstrate the high sensitivity of the results associated with the risk productive regional climate and variations in the prices of meat products, giving farms to serious financial difficulties. From analysis highlights the importance of using technology to improve the efficiency of production and reduce exposure to the same variations in prices and changes in the environment. It highlights the usefulness of new financing instruments, such as the Trust, exposed through case study FG. The important historical references of agricultural indebtedness in the region, requires an efficient evaluation of the financing alternatives best suited to the regional investment projects ranchers in cost and structuring of the financing, timing, moments and moments of cash payments, risk management and leverage.